Când banca centrală americană a anunțat astăzi că menține rata dobânzii de referință în intervalul 3,5–3,75 %, la prima vedere părea o ședință plictisitoare, fără surprize majore. Piața se aștepta la acest lucru, iar decizia în sine nu a surprins pe nimeni. Cu toate acestea, acțiunile au înregistrat o scădere semnificativă. Ce au citit investitorii între rânduri?
Încă în martie, majoritatea membrilor Fed-ului anticipau că în acest an va avea loc cel puțin o reducere a ratelor dobânzilor. Noile prognoze au indicat însă schimbări fundamentale. Nouă dintre cei optsprezece membri ai comitetului monetar se așteaptă acum ca ratele dobânzilor să crească, dimpotrivă, până la sfârșitul anului.
Este o schimbare dramatică în doar câteva luni. Piețele au reacționat imediat. Investitorii au început să ia în calcul posibilitatea unei noi înăspriri a politicii monetare, iar acțiunile au înregistrat o scădere. Scenariul banilor mai ieftini, pe care piețele mizau încă în primăvară, începe să se destrame.
Ce a determinat schimbarea de opinie a Fed-ului
Motivul principal este, din nou, inflația.
De la izbucnirea conflictului din Orientul Mijlociu, prețurile energiei și ale petrolului au crescut brusc. Costurile mai mari s-au reflectat treptat în întreaga economie, iarinflația americană a crescut în luna mai la 4,2 %, cel mai ridicat nivel din ultimii trei ani. Prin urmare, Fed și-a revizuit semnificativ previziunile.
În timp ce în martie se aștepta ca inflația din acest an să se situeze în jurul valorii de 2,7 %, acum se estimează o valoare de 3,6 %. De asemenea, inflația de bază, care nu include prețurile energiei și ale alimentelor, ar urma să se mențină, conform noilor proiecții, peste 3 %. Aceasta se situează în continuare cu mult peste ținta de 2 % a băncii centrale.
În același timp, Fed a redus ușor estimarea privind creșterea economică și se așteaptă în continuare la o rată a șomajului de aproximativ 4,3 %. Se creează astfel o combinație neplăcută între o economie mai lentă și o inflație mai ridicată, adică un context în care bancherii centrali iau cele mai dificile decizii.
Anunțul de la sfârșitul săptămânii privind armistițiul dintre SUA și Iran a adus o oarecare ușurare. Prețul petrolului a scăzut imediat și se așteaptă reluarea traficului normal în Strâmtoarea Hormuz. Rămâne de văzut dacă această scădere va surveni suficient de repede pentru a modifica perspectivele inflaționiste ale Fed.
Noul președinte aduce un stil nou
În același timp, aceasta a fost prima ședință sub conducerea lui Kevin Warsh, care l-a înlocuit luna trecută pe Jerome Powell la conducerea Fed.
Pe durata mandatului său, Powell pregătea în mod regulat piețele pentru măsurile viitoare ale băncii centrale. Investitorii știau adesea dinainte în ce direcție se va îndrepta probabil politica monetară.
Warsh urmează o cale opusă. El a criticat în repetate rânduri dependența excesivă a pieței de așa-numita „forward guidance” și a sugerat că Fed nu va mai ține investitorii de mână. Ba chiar nu și-a publicat propria estimare privind evoluția viitoare a ratelor dobânzilor în tradiționalul „dot plot” și a refuzat să confirme că va organiza o conferință de presă după fiecare ședință.
El își găsește inspirația în fostul șef al Fed, Alan Greenspan, care era renumit pentru faptul că oferea piețelor în mod intenționat doar un minim de indicii.
„Fed va asigura stabilitatea prețurilor. Angajamentul nostru de a îndeplini acest obiectiv este puternic, unanim și incontestabil.”
Kevin Warsh, președintele Fed
Acest accent pus pe inflație a constituit mesajul principal al primei sale conferințe de presă. Paradoxul întregii situații este că Warsh a fost nominalizat în această funcție cu speranța că va susține economia printr-o politică monetară mai relaxată. În schimb, el preia funcția într-un moment în care Fed începe din nou să discute despre posibilitatea unor rate mai mari.
Piețele au primit un mesaj clar
Reacția piețelor financiare a fost una de manual. Indicele S&P 500 a scăzut cu peste un procent după publicarea previziunilor. Randamentul obligațiunilor de stat americane pe doi ani a crescut cu aproximativ 16 puncte de bază, ajungând la 4,21 %, cel mai ridicat nivel din ultimul an. De asemenea, dolarul s-a apreciat, în timp ce aurul a pierdut peste 2 %.
Totuși, aceasta nu a fost o reacție la decizia în sine de a menține ratele neschimbate. Investitorii au fost surprinși în primul rând de tonul adoptat de Fed.
Banca centrală a indicat clar că lupta împotriva inflației rămâne prioritatea numărul unu și că este pregătită să sacrifice o parte din creșterea economică, dacă acest lucru va fi necesar pentru restabilirea stabilității prețurilor.
„Piețele erau pregătite pentru rate mai mari, dar noile prognoze sugerează că Fed ar putea rămâne „hawkish” mai mult timp decât se așteptau investitorii.”
Analistul Bret Kenwell de la platforma eToro
Așadar, nu este vorba despre faptul că Fed nu a modificat ratele dobânzilor. Este vorba despre faptul că, încă de acum câteva luni, piața se aștepta la o scădere a acestora, în timp ce astăzi se pregătește din nou pentru posibilitatea unui scenariu opus.
Pentru investitorii globali, acest lucru înseamnă un singur lucru. Atâta timp cât banca centrală americană va fi dispusă să mențină ratele la un nivel ridicat sau chiar să le majoreze în continuare, obligațiunile americane și dolarul vor atrage capital din întreaga lume. Acest lucru exercită presiune asupra acțiunilor, criptomonedelor și a altor active de risc.
Astfel, lunile următoare nu se vor reduce doar la Fed. La fel de importante vor fi petrolul, inflația și evoluțiile din Orientul Mijlociu. Dacă prețurile energiei vor scădea, dezbaterea privind reducerea ratelor dobânzilor s-ar putea redeschide. În caz contrar, ședința actuală va fi amintită ca momentul în care piața a renunțat definitiv la ideea unei relaxări monetare rapide.