Trump a declarat armistițiul mort, iar piețele au rezistat | Weekend Intelligence #20

Trei cuvinte au fost suficiente la summitul NATO de la Ankara pentru ca petrolul să urce cu cinci procente și Dow să scadă cu 577 de puncte. Trump a calificat armistițiul cu Iranul drept „încheiat”, a ordonat atacuri asupra a 90 de ținte și, în aceeași suflare, a amenințat cu oprirea comerțului cu Spania. O zi mai târziu, piețele s-au inversat, cipurile au revenit și SK Hynix a atras 26,5 miliarde de dolari în cea mai mare ofertă publică inițială străină din istoria SUA, cu o suprasubscriere de șapte ori. Între timp, procesele-verbale ale Fed au dezvăluit un comitet divizat la nouă la opt, un președinte care refuză să dea orice indicii și o bancă centrală care nu știe dacă investițiile în IA sunt o amenințare inflaționistă sau o speranță productivă. Să vedem ce este cu adevărat important.

Bulios Black: Weekend Intelligence este un raport analitic exclusiv, publicat o dată pe săptămână și disponibil doar pentru membrii Bulios Black. Dacă doriți să aveți acces permanent la acest buletin informativ, să-l primiți automat în fiecare weekend dimineața și să citiți întreaga secțiune analitică, inclusiv scenariile concrete și implicațiile de piață, este necesar să deveniți parte din Bulios Black.

Procesele-verbale ale Fed: comitet divizat, nou președinte și sfârșitul unei ere

Publicarea miercuri a proceselor-verbale ale ședinței FOMC din iunie, prima sub conducerea lui Kevin Warsh, a confirmat ceea ce piețele bănuiau din iunie: comitetul este divizat aproape exact la jumătate, iar președintele a decis să tacă. Din cei optsprezece membri care au prezentat proiecții punctuale ale ratelor, nouă se așteaptă la cel puțin o creștere până la sfârșitul anului 2026. Opt nu prevăd nicio mișcare. Un membru se așteaptă la o reducere. Warsh însuși, ca primul președinte din istorie, nu și-a prezentat proiecția și a anunțat crearea unui grup de lucru care va reevalua întregul cadru de comunicare al Fed, inclusiv graficul cu puncte. Astfel, comitetul a pierdut principalul său instrument de navigare: investitorul nu mai poate citi direcția din proiecția președintelui, deoarece aceasta nu există.

Procesele-verbale în sine au avut 14 pagini, ușor sub intervalul obișnuit, dar schimbarea de ton a fost esențială. Declarația a avut doar 130 de cuvinte, aproximativ o treime din lungimea obișnuită. Majoritatea membrilor au susținut în mod expres scurtarea comunicării și eliminarea limbajului care, în declarațiile anterioare, sugera o direcție de relaxare. Formulări precum „comitetul este pregătit să ajusteze ratele dacă apar riscuri” au dispărut și nu au fost înlocuite cu nimic. Warsh, în conferința de presă de după ședință, a folosit expresia „trecutul recent s-ar putea să nu fie un model pentru viitor”, pe care piețele o interpretează ca un semnal că Fed nu vrea să fie legată de propriile promisiuni anterioare. Procesele-verbale au confirmat această abordare: mai mulți membri au remarcat că „salută oportunitatea de a reevalua instrumentele și practicile de comunicare ale comitetului”.

În privința inflației, membrii s-au exprimat cu o franchețe neobișnuită. Procesele-verbale menționează că „inflația va rămâne ridicată în viitorul apropiat și apoi va începe să scadă, pe măsură ce se estompează efectele tarifelor, creșterii prețurilor la energie și ale altor perturbări ale ofertei legate de închiderea Strâmtorii Hormuz”. Totodată, membrii au avertizat că „riscurile la adresa perspectivei inflației rămân înclinate în sus”. Interesant este pasajul despre inteligența artificială: comitetul a constatat că „cererea puternică și continuă pentru infrastructura de IA va menține probabil presiunea asupra prețurilor produselor tehnologice și ale electricității”. Warsh însuși, la forumul de la Sintra, a susținut că IA va fi dezinflaționistă pe termen lung datorită câștigurilor de productivitate. Această contradicție între impactul inflaționist pe termen scurt al investițiilor în IA și beneficiile lor pe termen lung devine unul dintre cadrele analitice cheie pe care Fed trebuie să le rezolve.

Piețele au reacționat moderat la procesele-verbale. Futures-urile pe acțiuni au rămas pe teritoriu negativ, randamentele obligațiunilor au crescut ușor, iar aurul a scăzut la 4.075 de dolari pe uncie. Jeffrey Roach de la LPL Financial a rezumat starea de spirit: „În procesele-verbale este evidentă o ambiguitate considerabilă, ceea ce indică mai multe puncte de vedere concurente asupra politicii”. CME FedWatch, după publicare, estimează probabilitatea menținerii ratelor la ședința din iulie la 76%, dar până în decembrie piața atribuie o șansă de aproximativ 40% pentru o creștere în intervalul 3,75% - 4,00%. Data cheie este acum 14 iulie, când va fi publicat IPC din iunie, ultimul mare indicator al inflației înainte de ședința FOMC din iulie. Dacă se confirmă că componenta energetică a inflației scade mai repede decât se aștepta Fed, aripa „hawkish” a comitetului își va pierde principalul argument. Dacă, dimpotrivă, inflația de bază rămâne peste 3%, scenariul unei creșteri în septembrie va trece de la dezbatere la ipoteza de bază.

Ce înseamnă asta pentru investitor

Fed-ul lui Warsh este un alt tip de bancă centrală decât cea cu care s-au obișnuit piețele în ultimul deceniu. Mai puține cuvinte, fără indicii, fără proiecții ale președintelui și un comitet divizat la nouă la opt. Pentru investitor, asta înseamnă că fiecare dată macroeconomică, în special inflația și ocuparea forței de muncă, va avea un impact mai mare asupra piețelor decât oricând de la 2022 încoace, deoarece Fed a încetat să spună pieței ce va face în continuare.

SUA: Dow a depășit 53.000, dar „bomba” lui Trump de miercuri a tras piețele înapoi

Săptămâna aceasta a început cu un record. Dow Jones a depășit luni, pentru prima dată, pragul de 53.000 de puncte și a închis la un nou maxim istoric, al cincilea prag de o mie de puncte din acest an. Sectoarele defensive, titlurile financiare și industria au tras indicele în sus, în timp ce tehnologia a rămas în urmă. SpaceX a intrat luni oficial în Nasdaq 100 și a devenit cea mai rapidă includere într-un indice mare după IPO din istorie, la doar 15 zile de tranzacționare de la debut, datorită noii reguli Nasdaq pentru mega-capitalizări. Însă acțiunile au scăzut cu aproape 7% în prima ședință, deoarece analiștii au inițiat acoperirea cu evaluări contradictorii. Goldman Sachs a stabilit o perspectivă neutră, în timp ce criticii au subliniat că investitorii pasivi din QQQ dețin acum o firmă cu o evaluare de peste 90 de ori veniturile și o pierdere de 4,28 miliarde de dolari în primul trimestru.