Comcast se tranzacționează la șapte ori profitul estimat. Piața nu crede în cea mai profitabilă afacere a sa
Comcast $CMCSA se tranzacționează la un P/E forward de aproximativ șapte și a scăzut în această vară la cel mai redus nivel din 2013, deși rămâne foarte profitabil. Piața a încetat să mai creadă în partea sa cea mai profitabilă, internetul rezidențial, din care în al doilea trimestru au plecat alți 167 de mii de clienți. Declinul a fost accentuat și de rezultate: acțiunea s-a întors într-o singură zi de la un câștig de aproape trei procente la o pierdere de circa șapte procente, deși profitul ajustat pe acțiune de 1,04 dolari a depășit consensul, iar serviciul de streaming Peacock a raportat primul trimestru profitabil de la lansarea din 2020.
Puncte cheie
Acțiune ieftină în care piața nu crede. Comcast se tranzacționează la șapte ori profitul estimat și aproape de minimul ultimilor treisprezece ani, deși rămâne foarte profitabil. Întregul sector al cablului s-a reevaluat în jos din cauza concurenței din fibră optică, 5G fix și, acum, satelitul Starlink.
Miezul problemei este banda largă. Compania a pierdut alți 167 de mii de clienți ai celui mai profitabil internet rezidențial și reduce în mod deliberat prețurile. Cele 448 de mii de noi linii mobile record nu compensează pe deplin, deoarece aproximativ jumătate sunt gratuite, iar mobilul are o marjă mai mică decât propria rețea de cablu.
Separarea poate debloca valoare. Suma celor două noi companii, evaluate separat, se ridică la aproximativ 120 până la 170 de miliarde de dolari, peste capitalizarea de piață actuală de circa 90 de miliarde. Cheia este însă ce multiplu vor obține conectivitatea și divertismentul după separare, iar situațiile financiare pro forma oficiale nu sunt încă disponibile.
Dividend înghețat și răscumpărări suspendate. Comcast nu a majorat anul acesta dividendul pentru prima dată după șaptesprezece ani și a oprit răscumpărările pentru a proteja numerarul înainte de separare. Randamentul de peste 5% reflectă prețul scăzut, nu generozitatea.
Peacock, Odiseea și acordul cu YouTube ca factori catalizatori. Serviciul de streaming a fost profitabil pentru prima dată, filmul lui Nolan a depășit 1,3 miliarde de dolari și se va reflecta abia în al treilea trimestru, iar din 2027 Peacock va intra în YouTube Premium. Sustenabilitatea profitului Peacock în afara sportului mare așteaptă încă testul.
Semnalelor din bilanț le corespunde. Comcast a majorat dividendul timp de șaptesprezece ani consecutiv, anul acesta în ianuarie l-a menținut pentru prima dată neschimbat, iar în iulie a suspendat și răscumpărările de acțiuni pentru a proteja numerarul înainte de separarea planificată. Cursul a urcat de la minimul din vară până la mijlocul lunii august cu aproximativ o cincime, la 25-26 de dolari. Întrebarea rămâne însă: este Comcast cu adevărat ieftin la prețul actual sau are piața un motiv să îl evalueze atât de scăzut?
De ce depășirea estimării de profit nu a ajutat acțiunea
Veniturile consolidate pentru trimestrul încheiat la 30 iunie au atins 29,94 miliarde de dolari, cu 1,2% mai puțin față de anul trecut, ceea ce a corespuns aproximativ așteptărilor analiștilor. EBITDA ajustat a scăzut cu 13,4%, la 8,90 miliarde, iar profitul net atribuibil acționarilor a fost de 3,53 miliarde, față de 11,12 miliarde în aceeași perioadă a anului trecut.
Aceste comparații sunt distorsionate de trei factori. Trimestrul al doilea de anul trecut a inclus un câștig brut de 9,4 miliarde de dolari din vânzarea participației la Hulu, ceea ce explică practic întreaga scădere a profitului net. În ceea ce privește veniturile, anul acesta lipsește Versant, grupul de canale de cablu separat pe 2 ianuarie 2026, și operațiunile germane Sky vândute pe 31 mai 2026. După ajustarea pentru ambele, adică pe bază pro forma, veniturile au crescut cu 4,7%, iar EBITDA ajustat a scăzut cu 5,3%. Aceasta este o imagine diferită de minus 13,4% raportat.