Profit record, acțiuni la maxim anual. Analiștii pariază totuși pe scădere
Profitul net a sărit într-un singur trimestru la aproape de patru ori, iar principalul motor nu a fost petrolul, ci gazul natural. Când în urmă cu câteva luni s-a închis strâmtoarea maritimă prin care curge în mod normal aproximativ o cincime din GNL-ul mondial, iar infrastructura de export avariată de la celălalt capăt al Golfului a căzut luni întregi din funcțiune, prețurile europene ale gazului au explodat. Producătorul care livrează gaz în Europa atât prin conducte, cât și sub formă lichefiată, s-a aflat exact de partea corectă a acestei ecuații.
Puncte cheie
Trimestru record din gaz, nu din petrol. Profitul operațional ajustat pentru T2 a atins 11,48 mld. USD (+76% a/a), impulsionat în principal de gazul european după ce închiderea Ormuzului a tăiat aproximativ o cincime din oferta mondială de GNL.
Statul captează valoarea prin mai multe canale. Impozitarea ridicată a extracției (marginal 78%), participația de 67% în Equinor și participațiile directe SDFI în zăcăminte înseamnă că asupra acționarului minoritar liber tranzacționat ajunge doar o parte minoritară din valoarea creată în sector. Din profitul operațional ajustat de 11,48 mld. a rămas după impozitare un profit net ajustat de 3,22 mld.
Vârf ciclic, nu un nou standard. Forța din acest an se bazează în primul rând pe prima geopolitică; de îndată ce aceasta dispare, rezultatele se vor deplasa probabil semnificativ mai aproape de nivelurile normalizate. Compania însăși planifică pe petrol 60-80 USD, mult sub prețurile actuale.
Acțiuni la maxim, țintele analiștilor mai jos. Cursul în jur de 41 USD se află aproape de maximul anual, în timp ce ținta consensuală este în jur de 35 USD cu predominanța recomandărilor de vânzare față de cumpărare.
Bilanț solid ca pernă. Datoria netă în jur de 10% din capital și răscumpărări de până la 3 mld. USD pentru 2026 (numărul de acțiuni deja -8% pe an) susțin randamentul pentru acționari; contraponderea tezei bearish este scenariul în care prima geopolitică durează mai mult decât așteaptă piața.
Rezultatul are însă un cârlig. Compania are sediul într-o țară în care statul extrage din extracția offshore partea covârșitoare a marjei și, în același timp, deține el însuși participația majoritară în companie. Cifrele record ajung așadar în altă parte decât la acționarul obișnuit, într-o măsură pe care nu ar aștepta-o la o altă companie petrolieră. Piața însă nu a rămas în urmă. Acțiunile au urcat în ultimul an la niveluri record, dar prin aceasta s-au situat peste valorile pe care le atribuie analiștii, iar în recomandările lor predomină astăzi prudența față de optimism.
Cine a câștigat așadar de pe urma tensiunii din Golf și cine va vedea cu adevărat ceva din acest profit?
Este vorba despre Equinor $EQNR, compania energetică norvegiană aflată sub controlul majoritar al statului și cel mai mare furnizor individual de gaze naturale către Europa. Pentru al doilea trimestru al acestui an, ale cărui rezultate compania le-a publicat la sfârșitul lunii iulie, a raportat un profit operațional ajustat de 11,48 miliarde de dolari, cu aproximativ trei sferturi mai mult decât cu un an înainte. După impozitare, însă, din acesta a rămas doar o parte, și tocmai în această diferență se ascunde cea mai mare parte a ceea ce face această acțiune diferită de alte titluri petroliere.
A câștigat din gaz, nu din petrol
Războiul a ridicat prețurile petrolului și gazului, dar pentru Equinor decisiv a fost gazul, și anume dintr-un motiv concret. Strâmtoarea care s-a închis practic în primăvară este artera principală a GNL-ului qatarez, iar Qatarul se numără printre cei mai mari exportatori de gaz lichefiat din lume. Când exportul său a căzut și o parte din infrastructura de export a suferit în plus daune care, potrivit estimărilor Agenției Internaționale pentru Energie, s-ar putea să nu poată fi reparate complet timp de câțiva ani, de pe piața globală a dispărut aproximativ o cincime din oferta de GNL.