Un producător plictisitor de echipamente de rețea devine următorul jucător al boom-ului AI. Însă piața încă nu îl crede pe deplin
În urmă cu câțiva ani, Cisco $CSCO era o acțiune tipică de păstrare în portofoliu, pe care investitorul o deținea pentru fluxul de numerar stabil, dividendă și poziția dominantă pe piețele de rețele enterprise. Creșterea era lentă, iar marile valuri tehnologice aveau loc în altă parte.
Puncte cheie
Transformarea într-un jucător AI este reală. Comenzile de infrastructură AI de la hyperscaleri au atins 9,3 miliarde USD în anul fiscal 2026, iar compania se așteaptă ca veniturile din AI să se dubleze aproape, până la 7,5 miliarde USD, în noul an.
Declinul nu a fost legat de cerere, ci de marjă. Marja produselor a scăzut cu 270 de puncte de bază, la 64,8%, din cauza mixului AI intensiv în hardware și a prețurilor memoriilor; previziunea de 65-66% confirmă că presiunea este structurală.
Evaluarea este o dilemă. P/E-ul forward de aproximativ 22x este o reducere față de Arista (~45x), dar semnificativ peste nivelul istoric de 14x al Cisco, astfel că, la o încetinire a creșterii după superciclu, lipsește perna de siguranță.
Bilanțul se vindecă după Splunk. Datoria a scăzut la aproximativ 21 miliarde USD, fluxul de numerar operațional de 14,2 miliarde anual acoperă dividendul de 1,68 USD pe acțiune și răscumpărările de miliarde.
Poziția concurențială este dublă. În rețelele enterprise, Cisco deține un șanț puternic datorită bazei instalate și pachetului de rețea plus securitate, însă în centrul de date AI este doar unul dintre jucători, alături de Arista, Broadcom și Nvidia.
Acum acest lucru se schimbă. În anul fiscal 2026, compania a obținut comenzi de infrastructură AI de la hyperscaleri în valoare de 9,3 miliarde USD și se așteaptă la venituri AI de aproximativ 7,5 miliarde USD în noul an, aproape dublu. Rețeaua de bază pentru clusterele AI devine unul dintre motoarele principale ale întregii companii.
Însă exact în momentul în care Cisco a raportat rezultate record la mijlocul lunii august 2026, acțiunea a scăzut cu 8%. Motivul nu este cererea slabă. Este întrebarea cât va câștiga cu adevărat Cisco de pe urma noului val AI.
De ce a pedepsit piața trimestrul record
Trimestrul patru nu a fost slab nicidecum. Veniturile de 17,3 miliarde USD au depășit consensul de aproximativ 16,8 miliarde, EPS non-GAAP de 1,22 USD a bătut așteptările de 1,17 USD, iar previziunea pentru primul trimestru al anului fiscal 2027 a vizat 18,0 până la 18,2 miliarde USD, din nou peste estimări. Pe hârtie, o depășire clară.
Însă investitorii s-au concentrat asupra unui singur indicator. Marja brută non-GAAP a scăzut în trimestrul patru la 66,3%, de la 68,4% cu un an înainte. La produse, declinul a fost mai abrupt: marja produselor non-GAAP a căzut cu aproximativ 270 de puncte de bază, la 64,8%. Iar conducerea estimează pentru primul trimestru al anului fiscal 2027 o marjă brută de 65 până la 66%, ceea ce semnalează că presiunea continuă.