Vrea să spargă dominația Nvidiei. Acum trebuie să dovedească că poate
O companie recent listată la bursă a anunțat că veniturile afacerii sale principale s-au dublat de la un an la altul într-un singur trimestru și că deține comenzi care îi acoperă anii următori. Cu toate acestea, piața a reacționat invers decât s-ar fi așteptat: în câteva ore de la publicarea rezultatelor, acțiunile au scăzut cu aproximativ 15%.
Puncte cheie
Tehnologie diferențiată. Cipul wafer-scale (WSE-3, TSMC 5nm) cu un avans real în viteza de inferență, confirmat prin contractul cu OpenAI și colaborarea cu AMD și AWS în locul unei confruntări directe cu Nvidia.
Creștere record, dar pierdere operațională. Veniturile core în T2 2026 +103% și RPO de 25,4 miliarde USD, însă compania este pe pierdere și operațional (marja operațională core −16%) și planifică să ardă aproximativ 3 miliarde USD în 2026-27.
Lichiditate puternică, riscul în altă parte. 8,6 miliarde USD în numerar și investiții atenuează riscul de bilanț; principalele amenințări sunt concentrarea clienților, controalele la export, garanțiile și riscul de execuție.
Evaluare extremă. Valoarea de piață complet diluată de aproximativ 65 miliarde USD, adică de peste o sută de ori veniturile de anul trecut și de aproximativ 75 de ori veniturile core din acest an; prețul țintă mediu în jur de 291 USD (potențial ~+32% față de cursul de 220 USD), dar limita inferioară a țintelor se află la cursul actual.
Execuția va decide. Despre evoluția cursului va spune dacă rampa OpenAI și capacitățile proprii vor începe să apară în veniturile și marja raportate în trimestrele următoare, nu doar în comenzi.
Cererea nu a fost problema. Conducerea o descrie, dimpotrivă, ca fiind excepțional de puternică. Problema este în altă parte. Marea majoritate a veniturilor companiei este plătită de doar câțiva clienți dintr-o singură regiune, fiecare trimestru se încheie tot pe pierdere, iar valoarea sa de piață corespunde zecilor de venituri anuale. Listarea la bursă a fost, de altfel, una dintre cele mai mari IPO-uri tehnologice din acest an.
Întregul pariu se bazează pe o singură idee, care contrazice modul în care Nvidia construiește procesoare: în loc de mii de cipuri interconectate, un singur procesor de dimensiunea unei farfurii. Întrebarea de zeci de miliarde de dolari este dacă această arhitectură va rezista și în momentul în care actualul rege al pieței decide să vâneze la maximum cererea pentru inferență rapidă.