Dino după o scădere de o treime: sfârșitul miracolului polonez sau cea mai ieftină intrare din ultimii cinci ani?
Lanțul polonez Dino a adăugat în primul semestru două miliarde de zloți la venituri. Meritul nu aparține însă vânzătorilor, ci zidarilor. Suprafața de vânzare a crescut cu 12,4 la sută, adică exact la fel de repede ca veniturile. În interiorul magazinelor, creșterea a fost oprită de deflația prețurilor la alimente. Cel mai de succes comerciant polonez crește astăzi prin construcții, nu prin vânzări.
Puncte cheie
Veniturile pe semestru au crescut cu 12,5 la sută, profitul net cu unu la sută.
Vânzările comparabile au adăugat în al doilea trimestru doar 0,3 la sută. În 2022 au fost 28,5 la sută.
Marja EBITDA a scăzut de la 9,5 la sută în 2021 la 6,84 la sută în acest semestru.
Biedronka, în aceeași deflație poloneză, și-a majorat în schimb marja cu 30 de puncte de bază.
În nouă ani de prezență la bursă, Dino nu a plătit nicio dividendă.
Pe douăzeci august, Dino Polska $DNP a publicat rezultatele semestriale, iar acțiunea a sărit cu aproape șase la sută în sus. Piața a avut motive de ușurare: profitul net pe al doilea trimestru a atins 400,1 milioane de zloți, față de consensul agenției PAP de 391,8 milioane. Compania a depășit estimarea cu 2,1 la sută. După două trimestre în care Dino mai degrabă i-a speriat pe investitori, părea o veste bună.
Sub vestea bună se ascund însă cifre care pot fi citite în două moduri complet diferite. În primul semestru al acestui an, Dino a înregistrat venituri de 17.970,8 milioane de zloți, față de 15.976,9 milioane cu un an în urmă. Asta înseamnă aproape exact două miliarde de zloți în plus, adică circa 11 miliarde de coroane. Profitul net pe aceeași perioadă a crescut de la 708,8 la 716,1 milioane de zloți. Cu 7,3 milioane.
Din fiecare sută de zloți venituri suplimentare, în profitul net au ajuns așadar mai puțin de patruzeci de groși. La nivel EBITDA a fost doar puțin mai bine: un plus de 47,2 milioane de zloți din cele două miliarde, adică o marjă incrementală de 2,4 la sută la o companie care, per ansamblu, merge la 6,84 la sută. Noile venituri vin cu o economie mult mai slabă decât cele vechi.
Acțiunea stă în jurul valorii de 36,2 zloți, cu aproximativ 31 la sută mai puțin decât maximul istoric din 25 aprilie anul trecut, iar de la începutul anului este cu circa 12 la sută pe minus. În același timp, este în continuare o companie de 35,5 miliarde de zloți, adică în jur de 200 de miliarde de coroane, tranzacționată la peste douăzeci de ori profitul, care practic stă pe loc de doi ani.
Conducerea are un răspuns simplu: deflația prețurilor la alimente. Aceasta este reală și măsurabilă. Întrebarea pe care trebuie să și-o pună oricine deține Dino sau se gândește la el sună altfel: se poate pune totul pe seama prețurilor de pe rafturi, când cel mai mare concurent, în exact aceeași deflație, și-a crescut marja?