Comenzi de 664 de miliarde de dolari, cloud +121%. Oracle are creșterea asigurată, dar nu și rentabilitatea
Oracle $ORCL a încheiat trimestrul care s-a sfârșit la 31 august cu obligații de performanță rămase de 664 miliarde USD. În acele trei luni, a investit 28,5 miliarde USD în centre de date, iar fluxul de numerar liber a fost de -5,4 miliarde USD. Trimestrul anterior putea fi citit ca arătând că backlogul crește mult mai repede decât orice din contul de profit și pierdere, dar primul trimestru al anului fiscal 2027 a schimbat asta: veniturile au urcat cu 30% la 19,3 miliarde USD, veniturile din cloud cu 62%, iar infrastructura cloud cu 121% la 7,4 miliarde USD. Compania a majorat, de asemenea, estimarea anuală de profit non-GAAP pe acțiune la 8,10 USD.
Puncte cheie
Oracle are comenzi contractate de 664 de miliarde de dolari, de peste șapte ori veniturile așteptate în acest an. Dar backlogul semnat în ultimul trimestru se va reflecta în venituri cel mai devreme în anul fiscal 2028, potrivit conducerii.
Marja operațională a crescut de la 29% la 35%, în timp ce costurile pentru furnizarea cloudului au sărit cu 77%. Diferența a fost compensată de reduceri la marketing și dezvoltare, iar compania face acum disponibilizări pentru a doua oară în câteva săptămâni.
Într-un singur trimestru, Oracle a investit 28,5 miliarde de dolari, iar fluxul de numerar liber a fost de -5,4 miliarde, al cincilea trimestru negativ consecutiv. Amortizările s-au mai mult decât dublat de la an la an.
Acțiunea se tranzacționează la un multiplu de 17,3 din profitul estimat, mai mic decât majoritatea marilor companii de tehnologie. Dar prețul include și 125,34 miliarde de dolari împrumuturi și o datorie netă mai mare decât întregul capital propriu.
În septembrie anul trecut, acțiunea a atins un vârf de 329,50 dolari, iar comenzile contractate valorau 455 de miliarde. Astăzi, backlogul este cu aproape jumătate mai mare, iar acțiunea costă 140,35 dolari.
Piața nu a apreciat asta: de la publicarea rezultatelor pe 10 septembrie, acțiunea a scăzut și a închis pe 15 septembrie la 140,35 USD, cu aproximativ 57% sub maximul din septembrie anul trecut. Oracle are cerere contractată pentru mulți ani înainte, dar plătește astăzi cu numerar negativ, diluarea acționarilor și amortizări care s-au dublat într-un an.
664 de miliarde de dolari în comenzi nu înseamnă 664 de miliarde în venituri
Remaining performance obligations (obligații de performanță rămase) reprezintă totalul contractelor semnate pe care compania nu le-a recunoscut încă în venituri: comenzi semnate și nelivrate, venituri amânate și facturi emise dar neîncasate. La sfârșitul lunii august, Oracle avea cu 209 miliarde USD mai mult în această poziție față de anul anterior și cu 26 de miliarde mai mult decât la sfârșitul lunii mai.
Diferența dintre backlog și venituri este neobișnuit de mare la Oracle. Estimarea anuală prevede venituri de cel puțin 90 de miliarde USD, deci obligațiile de performanță însumează de peste șapte ori cifra de afaceri așteptată în acest an (calcul propriu pe baza ghidajului și a RPO). Nicio altă companie de software comparabilă nu are o asemenea vizibilitate.
Ritmul de creștere a încetinit însă semnificativ. În ultimul trimestru al anului fiscal 2026, backlogul a crescut cu 85 miliarde USD, dar în primul trimestru al anului fiscal 2027 cu doar 26 miliarde. Creșterea anuală a RPO a scăzut astfel de la 363% la aproximativ 46%. Aceasta nu înseamnă în mod necesar o slăbire a cererii, deoarece baza de comparație de anul trecut a fost excepțional de scăzută, dar arată că o creștere bruscă a comenzilor este mai puțin probabilă acum decât acum un an.
Trei lucruri nu pot fi deduse din volumul contractat.
Când se va transforma în venituri. Oracle va recunoaște venitul atunci când livrează capacitatea și începe să furnizeze serviciul. Conducerea a declarat în conferința de rezultate că backlogul semnat în primul trimestru nu se va reflecta nici în cheltuielile de capital, nici în venituri mai devreme de anul fiscal 2028.
Cu ce marjă. RPO este o valoare în dolari, nu o marjă. Suma contractată nu spune cât va rămâne din fiecare dolar după costurile cu GPU, energie și amortizare.
Cine plătește hardware-ul. În contractele mari de AI, clientul fie plătește în avans plăcile grafice, fie le cumpără singur și le livrează către Oracle. În iunie, compania a estimat volumul de hardware finanțat astfel la 75 miliarde USD.
Ultimul punct a schimbat în ultimul an natura întregului backlog. Din peste 30 de miliarde USD de contracte AI noi semnate în primul trimestru, majoritatea covârșitoare are aceeași structură, potrivit conducerii, iar compania a confirmat că nu majorează planul de strângere de capital.
Există însă și reversul. Dacă clientul cumpără singur plăcile grafice, Oracle nu poate factura achiziționarea lor, iar o parte din valoarea contractului rămâne la client. Compania nu a cuantificat nicăieri acest aspect; este logica contractelor, nu o cifră publicată. Volumul obligațiilor de performanță și profitul care va rezulta din ele nu cresc, prin urmare, în același ritm.
Backlogul a început să se transforme în venituri. Marja brută a plătit pentru asta
Argumentul că comenzile contractate sunt doar cifre pe hârtie nu mai rezistă după acest trimestru. Infrastructura cloud a depășit pentru prima dată întregul segment de software și a devenit cea mai mare componentă a veniturilor Oracle.
Segment | Venituri (mil. USD) | Anual |
|---|---|---|
Cloud total | 11 607 | +62 % |
din care infrastructură cloud | 7 388 | +121 % |
din care aplicații cloud | 4 219 | +10 % |
Software | 5 550 | -3 % |
Servicii | 1 414 | +5 % |
Hardware | 774 | +15 % |
Venituri totale | 19 345 | +30 % |
Notă: Trimestrul încheiat la 31 august 2026, sursa Oracle.