4 ETF-uri care urmăresc companii americane mici subevaluate
Patru dintre cele mai cunoscute ETF-uri americane axate pe companii mici de valoare au denumiri aproape identice, dar fiecare cumpără un portofoliu diferit. Se deosebesc prin definiția companiei mici, accentul pus pe profitabilitate și costuri, cuprinse între 0,05 % și 0,27 % pe an. În ultimii cinci ani, diferența dintre cel mai bun și cel mai slab a fost de 4,5 puncte procentuale pe an.
Puncte cheie
Randamentul pe cinci ani diferă cu 4,5 p. p. anual în cadrul grupului de patru. Până la 30. 9. 2026, cel mai bun fond a avut un randament anual de 11,17 %, iar cel mai slab de 6,66 %. Diferența provine în principal din metodologie, nu din întâmplare.
Cel mai puternic înclină balanța spre profitabilitate, depășind de peste două ori indicele. Raportul ponderat dintre profit și valoarea contabilă ajunge la 0,32, față de 0,14 pentru indicele de referință al companiilor mici de valoare.
O „companie mică” poate avea o capitalizare bursieră mediană de 9,9 mld. USD. Cea mai largă definiție ajunge în segmentul pe care alți furnizori îl clasifică drept companii mijlocii.
Companiile mici de valoare se tranzacționează la un multiplu de 17,3 ori al profiturilor, iar companiile americane mari la 29,7 ori. Segmentul este considerabil mai ieftin, dar ieftinirea nu garantează, de una singură, randamente mai mari.
O diferență anuală de costuri de 0,20 p. p. înseamnă 3,6 % din valoarea finală în 20 de ani. O expunere activă la factori trebuie să genereze în viitor mai mult decât costă.
Piața bursieră americană este astăzi puternic concentrată. Tehnologia informației reprezintă 38,6 % din fondul iShares Core S&P 500, iar indicele se tranzacționează la un multiplu de aproape 30 de ori al profiturilor. Investitorii care caută o contrapondere apelează adesea la companii mici de valoare. Totuși, cele mai cunoscute patru ETF-uri din acest segment nu sunt interschimbabile. Doar IJS și VBR urmăresc efectiv un indice, în timp ce AVUV și DFSV sunt fonduri gestionate sistematic și activ. Alegerea dintre ele înseamnă, de fapt, să alegi între patru definiții ale unei companii mici și ieftine.
Ce înseamnă small-cap și value
Companiile mici nu au o definiție unică
Termenul small-cap desemnează companii cu o capitalizare bursieră relativ redusă, însă fiecare furnizor stabilește altfel limita. Indicele Russell 2000 include cele mai mici 2 000 de companii dintre cele mai mari 3 000. Indicele S&P SmallCap 600 este alcătuit de un comitet și impune profituri contabile pozitive. Avantis și Dimensional își stabilesc propriile limite, raportate la cele mai mici 10 % din capitalizarea bursieră sau la companii mai mici decât a mia cea mai mare companie americană. Drept urmare, capitalizarea bursieră medie ponderată a AVUV este de 3,7 mld. USD, în timp ce mediana VBR este de 9,9 mld. USD.
Valoarea se măsoară prin indicatori, nu prin opinii
Acțiunile value sunt ale companiilor cu un preț scăzut în raport cu valoarea contabilă, profiturile, vânzările sau fluxurile de numerar. Indicatorul preț/valoare contabilă (P/B) compară prețul de piață cu capitalurile proprii din bilanț, iar raportul preț/profit (P/E) compară prețul cu profitul net. Prin urmare, combinația small-cap value selectează companii mai mici, evaluate la un preț scăzut de piață. Un astfel de coș are un profil de risc diferit de cel al pieței largi: mai multe bănci, companii industriale, din energie și bunuri de consum ciclice și mult mai puțini giganți din tehnologie.
De ce poate exista prima și de ce poate să nu apară
Cercetările academice ale lui Eugene Fama și Kenneth French au descris prima istorică a companiilor mici și ieftine. O explicație o vede ca pe o recompensă pentru riscul mai mare, deoarece companiile mai mici și îndatorate fac față mai greu recesiunilor. O altă explicație o atribuie comportamentului investitorilor, care plătesc prea mult pentru povești atrăgătoare. Pe baza datelor din perioada 1963–2025, Avantis susține că firmele americane mai ieftine și mai profitabile au generat randamente anuale de 13,8 %, în timp ce cele mai scumpe și mai puțin profitabile au avut randamente de 6,4 %. Este vorba despre o analiză realizată de un administrator care își bazează produsul pe această primă și despre date istorice, fără garanția repetării rezultatelor.
Evaluările scăzute reflectă adesea probleme reale: vânzări în scădere, îndatorare sau un sector aflat în declin structural. O astfel de „capcană a valorii” poate rămâne ieftină permanent. În plus, segmentul poate rămâne în urmă ani întregi. În perioada 2023–2025, fondul S&P 500 a avut randamente de 26,3 %, 25,0 % și 17,8 %, în timp ce niciunul dintre cele patru ETF-uri analizate nu a depășit 23 % în vreunul dintre acești ani. Evaluarea scăzută este o compensație pentru risc și disconfort, nu o reducere gratuită.
Avantis U.S. Small Cap Value ETF
Fond activ, fără indice de referință
AVUV a fost lansat în septembrie 2019 de Avantis Investors, parte a American Century Investments. Fondul nu urmărește niciun indice și folosește Russell 2000 Value drept reper de comparație. Administratorii evaluează zilnic prețurile de piață și datele contabile și ajustează continuu portofoliul. Spre deosebire de un ETF pasiv clasic, nu așteaptă reechilibrarea indicelui și poate elimina o companie imediat ce aceasta nu mai îndeplinește criteriile. Este o abordare bazată pe reguli, fără selecție subiectivă a acțiunilor individuale, nu o gestionare activă clasică.
Preț, valoare contabilă și profitabilitate
Strategia pornește de la ecuația evaluării: randamentul așteptat al unei acțiuni depinde de prețul, valoarea contabilă și profiturile așteptate ale acesteia. De aceea, fondul supra-ponderează companiile cu un preț scăzut în raport cu valoarea contabilă și cu o profitabilitate operațională ridicată. Valoarea este măsurată prin raportul ajustat dintre valoarea contabilă și preț, iar profitabilitatea prin raportul ajustat dintre fluxul de numerar operațional și valoarea contabilă. Fondul exclude, de asemenea, fondurile de investiții imobiliare (REIT), a căror valoare contabilă este dificil de comparat cu cea a companiilor industriale.
Ce deține efectiv investitorul
La 30. 9. 2026, fondul administra 30,4 mld. USD în 794 de acțiuni. Raportul ponderat dintre valoarea contabilă și prețul de piață era de 0,61, față de 0,51 pentru indice, iar raportul ponderat dintre profit și valoarea contabilă era de 0,32, față de 0,14. 77 % din active erau alocate celor mai ieftine și mai profitabile 25 % ale pieței, față de doar 33,5 % în cazul indicelui. La nivel sectorial, fondul supra-ponderează semnificativ energia (16,3 % față de 7,9 %) și bunurile de consum ciclice (18,1 % față de 9,0 %), iar sectorul sănătății reprezintă doar 4,0 %, față de 12,1 %. Așadar, AVUV nu este un indice modificat ușor, ci un pariu concentrat pe combinația dintre preț scăzut și profitabilitate.
Prezentare generală a celor mai mari 20 de poziții din ETF-ul $AVUV
Rotație, costuri și abaterea față de piață
Costurile sunt de 0,25 % pe an. Morningstar indică o rotație a portofoliului de aproximativ 6 %, mai mică decât la IJS, deoarece fondul tranzacționează continuu, în pași mici, în loc să-și reorganizeze portofoliul dintr-o dată o dată pe an. Prețul unui profil diferit este riscul de abatere față de piață. În al treilea trimestru din 2026, fondul a rămas în urma indicelui, deoarece nu deținea unele companii de biotehnologie din indice, care au crescut puternic.
Contribuția măsurabilă a strategiei
Până la 30. 9. 2026, AVUV a generat randamente anuale de 11,17 % în ultimii cinci ani, față de 7,80 % pentru indicele Russell 2000 Value, iar de la lansare randamente de 14,80 %, față de 10,61 %. Totuși, în ultimul an și în ultimii trei ani, a rămas în urma indicelui cu 0,86 și, respectiv, 1,32 puncte procentuale. Un istoric de șapte ani este scurt pentru o strategie bazată pe factori, iar o mare parte din avans s-a format în perioada 2021–2023. Datele confirmă că strategia a funcționat, dar deocamdată nu acoperă un ciclu economic complet.