Nu Holdings a scăzut cu 33 % față de maxim. Totuși, crește în continuare cu 40 % pe an.

Cea mai mare bancă digitală din America Latină câștigă mai mult ca niciodată, iar acțiunile sale au pierdut între timp mai mult de o treime din valoare față de maximul din ianuarie. Piața nu se îndoiește de creșterea în sine, dar a reevaluat riscurile politice, valutare și de credit asociate acesteia. Factorul decisiv este cât din creșterea viitoare este deja inclusă în prețul de astăzi.

Prețul actual și capitalizarea

Acțiunile Nu Holdings $NU au atins maximul istoric pe 29 ianuarie 2026, când au ajuns la 18,98 USD în cursul ședinței de tranzacționare. Cel mai mare preț de închidere a fost atins cu o zi înainte, la 18,76 USD. La data de astăzi, acțiunile se tranzacționau în jurul valorii de 12,1 USD, așadar au pierdut aproximativ o treime din valoare față de vârf. Mai exact, au scăzut cu 35,5 % față de cel mai mare preț de închidere. La aproximativ 4,83 miliarde de acțiuni (numărul indicat la data de referință a adunării generale a acționarilor din acest an), capitalizarea bursieră este de aproximativ 58 de miliarde USD.

Scăderea nu a fost uniformă. Până în iulie, acțiunile pierduseră aproximativ un sfert din valoare, apoi, după rezultate record în trimestrul 2, au revenit peste 16 USD la jumătatea lunii august, iar lovitura decisivă a venit abia pe 26 octombrie. În ziua de după turul al doilea al alegerilor prezidențiale din Brazilia, în care Luiz Inácio Lula da Silva și-a păstrat mandatul, acțiunile au scăzut cu două cifre, la fel ca întreaga piață braziliană și realul.

Douăsprezece luni în raport cu piața

La 12 noiembrie 2025, acțiunile au închis la 16,18 USD. Astfel, în ultimele douăsprezece luni au pierdut aproximativ 25 %, în timp ce indicele S&P 500 a câștigat aproximativ 10 % în aceeași perioadă. Și celelalte active braziliene tranzacționate la New York au înregistrat pierderi, însă Nu Holdings a fost afectată de combinația dintre evaluarea ridicată de la începutul anului și sensibilitatea mare la sentimentul față de Brazilia.

Chiar crește compania cu 40 %?

Afirmația privind creșterea de 40 % este corectă în ceea ce privește veniturile. În trimestrul 2 din 2026, veniturile brute au crescut cu 39 % față de anul anterior, după ajustarea pentru efectele cursului valutar. În dolari americani, creșterea a fost chiar de 50 %, deoarece realul s-a apreciat pe parcursul anului. Profitul net a crescut cu 49 % în monede constante și cu 67 % în dolari. În schimb, numărul clienților a crescut cu doar 13 %. Ritmul pe termen lung este și mai ridicat: veniturile au crescut de la aproximativ 4,8 la 15,8 miliarde USD între 2022 și 2025, echivalentul unei rate medii anuale de creștere (CAGR) de aproximativ 49 %.

O bancă fără sucursale, construită pornind de la un card

De la cardul mov la 139 de milioane de clienți

Nubank a fost fondată în 2013, la São Paulo, de columbianul David Vélez, brazilianca Cristina Junqueira și americanul Edward Wible. Primul produs a fost un card de credit fără comision anual, administrat exclusiv printr-o aplicație mobilă, o provocare directă la adresa pieței bancare braziliene, dominată de cinci instituții mari cu comisioane ridicate și servicii lente. În decembrie 2021, compania-mamă Nu Holdings a fost listată la bursa din New York. Astăzi, compania operează în Brazilia, Mexic și Columbia, iar la sfârșitul lunii iunie 2026 deservea 138,9 milioane de clienți. Are aproape 118 milioane de clienți în Brazilia, 15,8 milioane în Mexic și peste 5 milioane în Columbia.

De la sfârșitul anului 2025, pe lângă rezultatele contabile conform IFRS, compania publică și o situație managerială care împarte profitul brut în funcție de sursă. În trimestrul 2 din 2026, creditele (carduri de credit, împrumuturi personale și credite garantate, inclusiv împrumuturi acordate pe baza salariului) au reprezentat 41 % din profitul brut, veniturile din baza de depozite (așa-numitul float, adică diferența dintre randamentul depozitelor investite și dobânda plătită clienților) au reprezentat 34 %, iar comisioanele, inclusiv comisioanele interbancare aferente cardurilor, asigurările, produsele de investiții și serviciile de plată, au reprezentat 25 %. Această structură explică de ce compania face față mai bine dobânzilor ridicate din Brazilia decât fintechurile axate exclusiv pe creditare: ceea ce pierde din cauza finanțării mai scumpe recuperează parțial din randamentul depozitelor.

De ce are costuri operaționale atât de mici

Principalul avantaj economic este costul deservirii unui client activ, care se menține de mult timp în jurul valorii de 1 USD pe lună, în timp ce venitul mediu lunar per client activ (ARPAC) a ajuns la 17,1 USD. Compania nu are o rețea de sucursale, majoritatea clienților vin prin recomandări, iar marketingul a reprezentat, în trimestrul 2, doar aproximativ 104 milioane USD din costurile operaționale totale de 806 milioane USD. Raportul dintre costuri și venituri (efficiency ratio) se situează în jurul valorii de 20 %, în timp ce băncile mari din Brazilia înregistrează valori de aproximativ 40 % de mult timp.

Modelele proprii de creditare trec treptat la NuFormer, modelul de bază intern, antrenat pe comportamentul financiar al clienților. Potrivit conducerii, acesta este deja folosit la aprobarea cardurilor de credit în Brazilia și Mexic, precum și a împrumuturilor personale în Brazilia. În practică, acest lucru înseamnă majorarea treptată a limitelor: compania începe cu o limită mică, urmărește comportamentul efectiv al clientului și extinde limita de credit doar pe măsură ce încrederea crește. Modelul este greu de copiat nu datorită tehnologiei în sine, ci datorită volumului de date despre zeci de milioane de clienți, pe care băncile tradiționale nu i-au deservit niciodată.

Creșterea se mută de la clienți la portofele

Numărul clienților crește mai lent, dar în continuare rapid

În 2025, numărul clienților a crescut cu 17 milioane, iar în fiecare dintre cele două trimestre din acest an a adăugat aproximativ 4 milioane. Brazilia se apropie de saturare: compania deservește aproximativ 62 % din populația adultă, iar proporția clienților activi depășește 86 %. Prin urmare, creșterea viitoare a numărului de clienți va depinde tot mai mult de Mexic și Columbia, în timp ce în Brazilia accentul cade în principal pe aprofundarea relațiilor cu clienții existenți.

Cel mai important indicator din ultimii doi ani este ARPAC. În trimestrul 2 din 2025 era de 12,5 USD, la sfârșitul anului ajunsese la 15 USD, iar în trimestrul 2 din 2026 a atins 17,1 USD, cu 37 % mai mult față de anul anterior. O parte din această îmbunătățire se datorează aprecierii realului, însă cea mai mare parte provine din majorarea limitelor de credit, creșterea volumului achizițiilor (43,4 miliarde USD în trimestrul 2, față de 33,3 miliarde cu un an înainte) și extinderea gamei de produse oferite clienților mai vechi. Costul deservirii a crescut, între timp, doar de la 0,8 la 1 USD. Diferența dintre venitul per client și costul deservirii acestuia se mărește, ceea ce reprezintă exact efectul de levier operațional pe care se bazează teza de investiții.

Credite și depozite

Portofoliul de credite a ajuns la 39,4 miliarde USD la 30 iunie 2026 și a crescut cu 37 % față de anul anterior, în monede constante. Cardurile de credit reprezintă 26 miliarde USD, împrumuturile negarantate 10,3 miliarde, iar creditele garantate 3,1 miliarde USD. Produsele garantate cresc cel mai rapid, reducând treptat riscul mediu al portofoliului. Depozitele au crescut la 45,3 miliarde USD, din care 36,4 miliarde revin Braziliei, 5,7 miliarde Mexicului și 3,3 miliarde Columbiei. Costul mediu al depozitelor a fost de 88 % din rata interbancară, cu 3 puncte procentuale mai puțin decât în urmă cu un an.

Monetizarea ține pasul cu creșterea

Datele arată că numărul de clienți nu crește mai repede decât capacitatea companiei de a obține venituri de la aceștia. Dimpotrivă: numărul clienților crește cu 13 %, veniturile cu 39 %, iar profitul cu 49 %. Cea mai puternică dovadă este Mexicul, unde, potrivit conducerii, generațiile noi de clienți înregistrează un ARPAC de 12,3 USD în aceeași etapă de dezvoltare, comparativ cu 5,6 USD în Brazilia. Așadar, modelul se monetizează mai rapid pe noua piață decât s-a monetizat pe piața de origine.