Valuation Scoring – acțiunea este mai degrabă ieftină sau scumpă?

Eticheta Valuation (Scumpă / Corectă / Ieftină) arată dacă prețul acțiunii este adecvat rezultatelor și potențialului de creștere. Multiplii de evaluare mai mici înseamnă un scor mai mare – compania este „mai ieftină" în raport cu ce oferă.

De ce este evaluarea importantă

Chiar și o companie excelentă poate fi o investiție proastă dacă plătești prea mult pentru ea. Și invers – o companie medie la un preț avantajos poate fi o alegere mai bună decât o vedetă la un preț exagerat.

Evaluarea răspunde la întrebarea: Cât plătesc pentru ce primesc?

• Pentru fiecare leu de profit
• Pentru fiecare leu de flux de numerar
• Pentru fiecare leu de vânzări
• Pentru fiecare leu din patrimoniul companiei

Cu cât plătești mai puțin pe unitate de „valoare", cu atât mai bun este randamentul potențial (presupunând că compania își menține calitatea).

Ce evaluăm

Folosim o combinație a celor mai răspândite metrici de evaluare, fiecare oferind o perspectivă diferită:

EV/EBITDA – Raportul valorii întregii întreprinderi (enterprise value = capitalizare de piață + datorie − numerar) la profitul operațional înainte de amortizare. Această metrică este utilă pentru compararea companiilor cu structuri de capital diferite.

P/E – Indicator clasic, câți lei plătești pentru un leu de profit anual. P/E 15 înseamnă că plătești pentru acțiune de 15 ori profitul său anual.

P/FCF – Similar cu P/E, dar în loc de profit contabil folosește numerar liber. Important, deoarece unele companii raportează profituri, dar nu generează numerar (și invers).

PEG – P/E împărțit la ritmul de creștere a profitului. Ajută să distingi dacă un P/E ridicat este justificat de creștere rapidă. O companie în creștere cu P/E 30 și creștere de 30% pe an are PEG 1, ceea ce este mai acceptabil decât P/E 30 cu creștere de 10%.

P/S – Preț în raport cu vânzările. Util mai ales pentru companii care nu sunt încă profitabile sau au temporar marje scăzute. Vânzările sunt mai stabile și mai greu de manipulat decât profiturile.

P/B – Preț în raport cu valoarea contabilă (capitalul propriu). Metrică cheie pentru bănci, asiguratori și companii imobiliare, unde patrimoniul constituie esența valorii.

Diferențe sectoriale

„Ieftin" și „scump" înseamnă ceva diferit pentru fiecare sector:

• Tehnologie – Evaluări în mod natural mai mari datorită potențialului de creștere și marjelor ridicate. P/E 30 poate fi „fair" pentru tech, în timp ce pentru utilități ar fi extrem de scump
• Sectorul financiar – Cheie sunt P/B și P/E. EV/EBITDA și P/FCF nu au sens aici
• Companii imobiliare (REITs) – În loc de P/E folosim P/FFO, în loc de EV/EBITDA apoi EV/FFO. FFO reflectă mai bine performanța reală a companiilor imobiliare
• Sectoare ciclice – Evaluări mai scăzute sunt obișnuite datorită volatilității rezultatelor
• Sectoare defensive – Evaluări mai mari pentru stabilitate și previzibilitate

Scorul evaluează fiecare companie în cadrul sectorului său, nu absolut.

Cum să interpretezi rezultatele

La ce să fii atent

• „Cheap" nu înseamnă automat „cumpără" – Acțiunea poate fi ieftină pe bună dreptate, deoarece compania se confruntă cu probleme sau are perspective proaste. Combină întotdeauna cu alte categorii de scor.
• „Expensive" nu înseamnă automat „vinde" – Cele mai bune companii din lume sunt adesea „scumpe", deoarece piața apreciază calitatea și potențialul lor de creștere.
• Profituri negative – Dacă compania are profituri negative, P/E nu poate fi calculat în mod semnificativ. Similar, FCF negativ face imposibil calculul P/FCF. În acest caz, scorul omite aceste metrici și se bazează pe celelalte.

Metrici luate în considerare