Goldman podnosi szacunki dla Nvidii o 12%, ale ostrzega przed wynikami

Nvidia ogłosiła wyniki za pierwszy kwartał fiskalny 2027 r. 20 maja, wchodząc jako dominujący dostawca infrastruktury AI z gigantycznym udziałem w przychodach centrów danych, gotówką netto w wysokości ponad 50 miliardów dolarów i ponadprzeciętnymi marżami.

Mimo to Goldman Sachs ostrzega, że "poprzeczka dla wyników akcji jest stosunkowo wysoka", ponieważ rynek już wycenia bardzo ambitny scenariusz przyszłego wzrostu.

Co dokładnie zmienia Goldman Sachs w swoich szacunkach?

Analityk Goldman Sachs $GSJames Schneider podniósł swoje szacunki zysku na akcję dla Nvidia $NVDA średnio o 12% i utrzymuje rekomendację "Kupuj" z ceną docelową 250 USD. Cel ten oznacza około 20% potencjalny wzrost w stosunku do obecnych poziomów, podczas gdy konsensus 42 analityków szacuje średnią cenę docelową na około 274 USD.

W pierwszym kwartale Goldman spodziewa się przychodów w wysokości 80,05 mld USD, około 2 mld USD powyżej konsensusu wynoszącego około 78,3 mld USD, oraz skorygowanego zysku na akcję w wysokości 1,86 USD - około 7% powyżej szacunków rynkowych na poziomie 1,74 USD. Schneider podniósł również szacunki na lata kalendarzowe 2026 i 2027, tak że są one obecnie odpowiednio o około 14% i 34% powyżej średniej Wall Street, co pokazuje, że Goldman wierzy w dłuższy cykl inwestycyjny AI.

W drugim kwartale Goldman modeluje przychody w wysokości około 87,68 mld USD, około 3% powyżej konsensusu, przewidując dalszy wzrost popytu na platformy Blackwell i Grace Blackwell. Bank opiera to między innymi na komentarzach TSMC i SK hynix na temat silnego popytu i agresywnych planów inwestycyjnych dużych amerykańskich graczy chmurowych.

Centra danych jako klucz i perspektywa "biliona dolarów"

Nvidia $NVDA jest dziś praktycznie w całości oparta na centrach danych. W ostatnim roku obrotowym przychody z centrów danych stanowiły ponad 90% całkowitych przychodów firmy, co oznacza skokową transformację z dawnego "GPU do gier" w infrastrukturę szkieletową dla generatywnej sztucznej inteligencji. Wewnętrzne prezentacje i komentarze rynkowe mówią o perspektywie "biliona dolarów" skumulowanych przychodów centrów danych w nadchodzących latach, opartych na ciągłych inwestycjach hiperskalerów, dużych modelarni i suwerennych programów AI państw.

Co ważne, ta długoterminowa prognoza nie obejmuje jeszcze pełnego spektrum nowych produktów - w szczególności generacji Ruby Ultra, nowych szaf CPU Vera i wyspecjalizowanych konfiguracji inferencyjnych, które powinny rozszerzyć adresowalny rynek w kierunku szerszego zakresu obciążeń roboczych. Sugeruje to, że Nvidia może nadal rosnąć nie tylko "w głąb" (większa moc obliczeniowa na klienta), ale także "w szerz" (nowe typy systemów i nowi klienci).

Marże: lepsze, ale wrażliwe na koszty i mix

Goldman Sachs szacuje, że Nvidia powinna utrzymać marżę brutto na poziomie około 75% w 2026 roku, co jest niezwykle wysokim poziomem dla branży półprzewodników. W perspektywie krótkoterminowej marże są jednak ograniczane przez droższe pamięci HBM i nową strukturę kosztów platform integrujących wiele komponentów - takich jak Blackwell i przyszły Ruby.

Tymczasem firma działa z silnej pozycji: wchodzi w wyniki z pozycją gotówkową netto wynoszącą około 51,1 miliarda dolarów, całoroczną marżą brutto wynoszącą około 71,1% i 12-miesięczną marżą EBIT wynoszącą około 60,4%. Ponadto analizy generacji Blackwell wykazują około dziesięciokrotną poprawę efektywności kosztowej na jednostkę mocy w porównaniu z poprzednią generacją, pozostawiając Nvidii miejsce na wchłonięcie wyższych nominalnych kosztów komponentów dzięki lepszemu stosunkowi mocy / wody / dolara.

Nowe możliwości: mewy CPU i pojawienie się agentów AI

Oprócz tradycyjnych systemów GPU, Nvidia planuje rozpocząć dostarczanie szaf opartych wyłącznie na procesorach w drugiej połowie 2026 r., aby ukierunkować się na określone typy obciążeń - od agentów AI po tradycyjne obciążenia w chmurze, w których GPU nie mają sensu ekonomicznego. Otwiera to kolejny poziom przychodów dla firmy i przybliża ją do pełnoprawnej platformy systemowej, w której klienci mogą zaspokoić większość potrzeb obliczeniowych w ramach jednego ekosystemu.

Goldman będzie szczególnie uważny podczas telekonferencji dotyczącej wyników finansowych, aby uzyskać komentarze na temat przyjęcia agentów sztucznej inteligencji i ich wpływu na systemy oparte na procesorach. Wynika to z faktu, że oprócz hiperskalerów, klienci spoza tego segmentu również zyskują na popularności - na przykład OpenAI, Anthropic i suwerenne państwowe programy AI, które kupują duże bloki infrastruktury i mogą z czasem tworzyć nowe modele popytu i kontraktowania.

Ale konkurencja nie śpi: niestandardowe rozwiązania ASIC od dużych firm chmurowych, własne chipy lub alternatywni dostawcy akceleratorów AI to tematy, które inwestorzy będą uważnie obserwować w pytaniach i odpowiedziach. Kluczowym pytaniem jest, czy Nvidia utrzyma swoją przewagę technologiczną i blokadę oprogramowania (CUDA, biblioteki, ekosystem), czy też pierwsze bardziej widoczne oznaki konkurencji zaczną pojawiać się w liczbach.

Nagrody

W swojej nocie Schneider podkreśla, że spodziewa się kwartału "beat-and-raise", ale przypomina również, że poprzeczka dla akcji, aby znacząco przewyższyć rynek po wynikach, jest bardzo wysoka. Od marcowego dołka kurs spółki wzrósł o około 28% i obecnie wynosi około 210-215 USD za akcję. Rynki opcji wyceniają implikowany ruch o co najmniej około 10% w obu kierunkach, odzwierciedlając połączenie wysokich oczekiwań i niepewności co do kolejnej fazy cyklu sztucznej inteligencji.

Przy wskaźniku P/E na poziomie około 43-44 (TTM), Nvidia jest notowana niżej niż w niektórych poprzednich "euforycznych" okresach - 10-letni średni wskaźnik P/E wynosi około 50-55, a pięcioletni jest jeszcze wyższy. Z jednej strony sprawia to, że akcje wydają się tańsze niż w przeszłości; z drugiej strony jest to nadal bardzo wysoka wielokrotność, która wymaga od firmy dalszego zapewniania wysokiego wzrostu przychodów i zysków oraz utrzymania dominującej pozycji w infrastrukturze sztucznej inteligencji.

Po stronie rekomendacji panuje niezwykły konsensus: z 42 analityków śledzących tytuł, 40 zaleca kupno akcji, jeden trzyma, a jeden sprzedaje, tworząc bardzo silny konsensus "Strong Buy". Konsensus ceny docelowej na poziomie około 274 USD implikuje około 30% potencjał, ale rynek wycenił już znaczną część historii AI - stąd Goldman mówi o "wysokiej poprzeczce" dla dalszej rewaluacji w górę.