Cum să analizați o acțiune înainte de a o cumpăra: lista de verificare de treizeci de minute

Majoritatea investitorilor își fac analiza după cumpărare. Cumpără pentru că firma este în știri, pentru că un prieten o deține sau pentru că graficul arată bine, și abia apoi încep să caute motive. Lista de verificare de mai jos inversează ordinea. Durează cam treizeci de minute pentru o companie la care nu v-ați uitat niciodată, mai puțin odată ce rutina devine familiară, și se încheie cu unul dintre trei rezultate: cumpărați, urmăriți sau renunțați. Aceleași opt întrebări funcționează pentru un brand global și pentru o companie mică de care nu se ocupă nimeni. Pe tot parcursul, o companie imaginară - Example Co, aceeași ca în ghidul despre situațiile financiare - servește drept exemplu calculat.

Întrebarea 1: ce face compania și de ce plătesc clienții pentru asta

Înainte de orice cifră, scrieți trei propoziții: ce vinde compania, cine cumpără și de ce o aleg în locul alternativelor. Dacă a treia propoziție vine greu, ați găsit primul lucru de investigat. O afacere pe care nu o puteți descrie este o afacere pe care nu o puteți judeca, și niciun multiplu nu va salva o achiziție făcută fără acest pas.

Apoi întrebați ce protejează afacerea. Are ceva ce concurenții nu pot copia ușor - un brand pe care clienții îl cer pe nume, o rețea care devine mai utilă cu fiecare utilizator, costuri de schimbare care fac plecarea dureroasă, un avantaj de cost din scară, o licență sau un brevet? O companie fără niciunul dintre acestea poate fi totuși o investiție bună, dar va trebui să concureze pe preț pentru totdeauna, iar marjele ei o vor spune.

Întrebarea 2: câștigă, și crește câștigul

Deschideți datele financiare și uitați-vă la cinci ani, nu la unul. Trei rânduri contează în această etapă: veniturile, profitul operațional și profitul net. Vreți venituri în creștere, profit operațional care crește cel puțin la fel de repede și profit net care urmează fără ca elementele nerecurente să facă treaba. Marjele transformă asta într-o poveste: o marjă operațională în creștere pe venituri în creștere este o afacere care se întărește. Una în scădere este o afacere care își cumpără creșterea.

Example Co își crește veniturile cu aproximativ 8 % pe an, în timp ce marja operațională urcă de la 12 % la 15 %: câștigurile cresc mai repede decât vânzările, așa arată levierul operațional. Dacă marja ar fi scăzut în timp ce veniturile creșteau, următoarea întrebare ar fi de ce - reduceri de preț, costuri în creștere, un mix mai slab - și dacă tendința se va opri. Ghidul despre situațiile financiare explică fiecare rând și unde se ascund elementele nerecurente.

Întrebarea 3: ce datorează și dacă profitul se transformă în numerar

Două cifre din celelalte două situații. Din bilanț, datoria netă - datoria minus numerarul - și câți ani de câștiguri operaționale ar fi necesari pentru a o rambursa (datoria netă raportată la EBITDA). Din situația fluxurilor de numerar, fluxul de numerar liber lângă profitul net: o companie al cărei numerar rămâne în urma profitului an după an fie investește masiv, fie raportează câștiguri care nu există. Example Co poartă o datorie netă de 200 față de un EBITDA de 200, un an de câștiguri, și transformă 100 de profit net în 80 de flux de numerar liber. Ambele sunt confortabile.

• Datoria netă raportată la EBITDA peste trei merită o explicație - acceptabilă pentru o companie de utilități, un avertisment pentru un producător ciclic.
• Flux de numerar liber mult sub profitul net timp de mai mulți ani înseamnă că profitul este pe hârtie până la proba contrarie.
• Acoperirea dobânzilor sub trei înseamnă că un an prost poate deveni o chestiune de supraviețuire.

Întrebarea 4: ce presupune deja prețul

O companie bună nu este automat o investiție bună, pentru că prețul trebuie să lase loc. Trei comparații răspund dacă o face. Prima este istoricul propriu al acțiunii: o companie tranzacționată la un P/E de 15 după o medie de 18 pe cinci ani este mai ieftină decât de obicei, ceea ce este interesant dacă nimic nu s-a deteriorat și un avertisment dacă ceva s-a deteriorat. A doua sunt cei mai apropiați concurenți: același multiplu lângă companii cu creștere și marje similare. A treia este Bulios Fair Price, care estimează cât valorează acțiunile prin mai multe metode deodată - un punct de referință pentru decalajul dintre preț și valoare, niciodată un preț țintă.

Example Co se tranzacționează sub propriul istoric și sub concurenți pe fiecare măsură, în timp ce marjele ei cresc. Acesta este tiparul care merită o privire mai atentă: fie piața are un motiv - un client pierdut, un proces, un concurent cu un produs mai ieftin - fie nu a observat. La întrebarea 6 aflați care dintre ele.

Întrebarea 5: ce v-ar dovedi că greșiți

Orice achiziție se sprijină pe o teză, de obicei nerostită: „profiturile vor continua să crească”, „marja își va reveni”, „piața va observa”. Scrieți-o într-o propoziție, apoi scrieți cele trei lucruri care ar arăta că este falsă. Nu riscuri vagi precum „o recesiune” - evenimente concrete pe care le puteți verifica în următorul raport anual: o marjă sub 13 %, pierderea unui client principal, datoria crescând pentru a finanța o răscumpărare. Această listă face următorul raport de rezultate lizibil: în loc să reacționați la titlu, vă verificați cele trei puncte.

Întrebarea 6: ce știe piața și dumneavoastră nu

Înainte de a decide, petreceți cinci minute cu ce s-a întâmplat recent. Ultimele două rapoarte de rezultate și previziunile care le-au însoțit. Știrile din ultimele luni - un contract pierdut, o reglementare nouă, o schimbare a conducerii. Dacă insiderii au cumpărat sau au vândut propriile acțiuni. Și ce spun alți investitori despre companie, citit ca o listă de argumente de testat. Dacă acțiunea este ieftină, aici apare de obicei motivul. Dacă nu apare niciun motiv, decalajul dintre preț și valoare este al dumneavoastră de folosit.

Întrebarea 7: cumpărați, urmăriți sau renunțați

Lista de verificare se încheie într-unul din trei locuri, iar cel din mijloc este cel mai util. Cumpărați când afacerea este înțeleasă, cifrele se susțin, prețul lasă loc și nimic de la întrebarea 6 nu explică decalajul. Urmăriți când afacerea este bună, dar prețul este plin, sau când un test de la întrebarea 5 este aproape de a eșua: puneți-o pe watchlist cu o notă și o alertă de preț și lăsați următorul raport să decidă. Renunțați când nu ați putut descrie afacerea, numerarul nu urmează profitul sau datoria face un an prost periculos. A renunța este un rezultat obișnuit, iar majoritatea companiilor analizate ar trebui să se încheie aici.

Chiar și un da vine cu o mărime. O primă poziție într-o singură acțiune ar trebui să fie suficient de mică încât a greși să vă coste o lecție, nu un an - pentru majoritatea portofoliilor asta înseamnă câteva procente, și nicio companie peste o zecime din întreg. Puteți adăuga oricând după ce teza supraviețuiește unui raport sau două; nu puteți anula o poziție care a fost prea mare.

Întrebarea 8: când vă uitați din nou

O analiză este un instantaneu. Compania raportează de patru ori pe an, iar fiecare raport este momentul de a reciti teza și cele trei teste ale ei - nu prețul zilnic. Dacă testele trec, nu este nevoie de nimic. Dacă unul eșuează, întrebarea este dacă teza este ruptă sau doar întârziată, iar aceasta este o decizie de luat calm, cu nota scrisă la întrebarea 5 în față. Între rapoarte, mișcarea prețului nu este o informație despre afacere.

Lista de verificare pe o pagină

Încotro mai departe

Această listă de verificare este rutina; traseul Analiza acțiunilor este profunzimea din spatele fiecărei întrebări. Primul nivel acoperă situațiile financiare și multiplii de bază, al doilea calitatea câștigurilor și metodele de evaluare, al treilea fluxurile de numerar actualizate și semnalele contabile de avertizare pe care cele opt întrebări le pot doar sugera. Bulios Certification de la capătul traseului testează exact acest meșteșug.